全年营收预增，后教培时代学大教育展现多元布局

疫情反复、强监管的大背景下，2021年教育机构的业绩注定是十分挣扎的。进入业绩预告的披露周期，业绩下滑已成普遍现象。大趋势不可避免，但反映到个体身上，不同机构也有不一样的表现。

1月14日，学大教育发布2021年度业绩预告。预计全年归属于上市公司股东的净利润出现亏损，营收24.8-25.8亿元，同比逆势增长2.1-6.2%，展现了较强的经营韧性。

作为A股具有代表性的教育概念股，大环境下学大教育的稳健表现，对其未来的发展将带来怎样的影响？

亏损难免，展现韧性

从整体来看，学大教育的这份业绩预告展现了不错的韧性。

2021年全年，学大预计实现营收24.8-25.8亿元，同比逆势增长2.1-6.2%；扣除非经常性损益后的营收为24.7-25.7亿元，同比增长1.9-6.1%。在业绩普降的当下能够逆势增长，展现了学大稳健的发展态势。

拆解季度来看，即便是受影响最大的四季度，下降幅度也只有20%左右。根据此前学大教育发布的公告，其义务教育阶段营收占教育培训业务收入约40%。而这部分业务的压减，并没有使其整体业务下滑超过40%。这从侧面意味着，学大教育的业务多元化取得了相对积极的进展。

利润方面，在大环境下，学大教育不可避免地出现了亏损。归属于上市公司股东的净利润为-5.9亿元至-4.8亿元，同比由盈转亏。对于亏损的原因，学大教育在公告中表示，受“双减政策”影响，基于目前的经营状况以及对未来经营情况的分析预测，根据《企业监管风险提示第8号——商誉减值》、《企业会计准则》及公司会计政策等相关规定，按照谨慎性原则，公司初步判断本报告期计提商誉减值4.5亿元（实际计提金额需依据评估机构及审计机构进行评估和审计后确定），减少了本报告期的业绩。

若排除商誉减值的影响，学大教育实际全年亏损只有3000万元至1.4亿元。实际上，即便是包括商誉减值5.9亿元的最大亏损，在整个行业内依然处于低位。

参考目前披露业绩的部分上市公司，美股上市公司朴新教育仅第二季度的运营亏损就达到13.62亿元；掌门教育第二季度运营亏损也达到7.9亿元，博实乐第四季度单季亏损4.78亿元；精锐教育更是陷入经营困境；新东方掌舵人俞敏洪则表示，双减后新东方营业收入下降了80%；好未来仅在2021年底就有两万多名员工离职……

与之相比，学大教育的整体亏损幅度处于较低的区间内，经营表现可以说是超出了市场预期。

多元布局，快速转型

同样是大行业冲击，为何学大受到的影响相对较小，经营相对稳健？

蓝鲸教育梳理学大教育历年财报发现，这很大程度上与学大的多元化布局有关。学大的业务类型较为丰富，具有多形式、多场景、多产品的特点。业务覆盖K12阶段全学科、全品类，授课模式也涵盖了“一对一辅导”、“个性化小组辅导”、全日制文化课辅导、线上网校等多种形式。

根据学大教育此前的公告，其高中阶段营收占教育培训业务收入约60%，义务教育阶段营收占教育培训业务收入约40%。根据今年11月学大教育的公告，2021年年初至10月末，公司义务教育阶段在线学科教育培训业务营收占公司教育培训业务营收比例约为5.6%。因此，在监管下，分散的业务可以分散风险。这让学大没有出现系统性风险，保证了业务的平稳运行。

不仅如此，蓝鲸教育还发现，政策下发后，学大教育动作频频，体现了较强的应变能力。梳理来看，学大几乎是每月一个战略合作。

根据蓝鲸教育梳理，9月，学大教育与物灵科技签署《合资协议》，双方将共同出资设立合资公司，作为双方在绘本馆领域的业务经营和综合管理平台。

10月，学大教育与达内教育宣布结成长期深度业务战略合作伙伴关系，双方将开展非学科业务的深度合作，包括成人职业教育、青少年编程和智能机器人教育，以及相关的科创赛事、游学营地等。

11月，学大教育与葡萄智学签署战略合作协议，双方建立战略合作关系，将围绕人工智能、智慧教育等领域开展合作，探索未来教育模式，共同打造服务与内容生态。

快速布局后，学大教育拓展出了素质教育、成人教育、职业教育、智慧教育等赛道。当战略能够落地，经营也就更有抓手，从而使得公司可以较快的速度补充业务缺口，较好地应对风险，最终带来了业绩的稳健。

利空出尽，未来可期

对整个教育行业来说，机构在当前具备足够的抵御短期冲击的能力，对于未来发展的意义是不言而喻的。

当前，随着“双减”政策逐渐落地，教育行业的利空或将出尽。首先，“双减”政策力度较强，短时间内冲击较大。但从较长时间周期看，预计不会出现更大力度的政策文件。教育机构将迎来一段稳定的监管周期。

其次，教育行业整改已取得较大进展，多数机构都已完成了出清。在此背景下，机构业绩下滑空间有限，行业即将触底。根据教育部最新披露的数据，校外培训机构治理已取得明显进展。线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构已压减84.1%。压减幅度超过8成，意味着机构业绩进一步收缩的空间不会太大。

进入2022年，机构出清后“剩者为王”。市场洗牌过后，学大教育这类平稳过渡的机构也有望在2022年迎来更好的发展机会。

回顾2021年，对教育行业来说是剧烈变化的一年，教育行业迎来变革。在此背景下，学大能够坚定战略，有效推进转型落地，最终成为受影响较小的机构之一。站在行业的角度，利空出尽有望迎来利好，学大等机构的未来发展或许值得期待。